Bitcoin, Google Trends nas mínimas do ciclo, e o setup para o flush final

Um mercado quieto não é automaticamente um mercado seguro

O volume de buscas por Bitcoin no Google está quase batendo o ponto mais baixo deste ciclo. Só perde para setembro de 2023, pouco antes do rally que antecipou a aprovação dos ETFs spot de Bitcoin nos EUA. Naquela época, o preço mostrava pouquíssima volatilidade, depois de uma queda sem notícia clara por trás, e as expectativas de mercado estavam bem pessimistas. Pessimismo combinado com baixa volatilidade: ninguém dava bola para o Bitcoin. Pouco depois, o preço explodiu, pegando todo mundo de surpresa.

Naquele momento estávamos otimistas com o preço porque o funding estava profundamente negativo. A manada já tinha sido expulsa. Desta vez a superfície parece parecida, baixo interesse de busca, bear market, mercado entediante, mas a estrutura de derivativos por baixo não é a mesma. Essa diferença é o motivo pelo qual ainda não estamos prontos para chamar o fundo.

O Bitcoin confirmou o relatório anterior

Nosso relatório de julho apontou que a recuperação em direção à resistência parecia mais uma fase de construção de armadilha do que uma retomada limpa de tendência, e que as melhores entradas provavelmente viriam depois de mais uma queda forçada, não durante o alívio do rally. Desde então, o Bitcoin registrou uma perna de queda até a faixa dos 57 mil antes de estabilizar. O movimento confirma a leitura mais ampla: este bear market ainda não terminou de limpar a alavancagem, e cada repique ainda precisa ser tratado com desconfiança até prova em contrário.

As semanas de menor interesse de busca do ciclo

A tabela abaixo lista as oito semanas de menor interesse de busca por Bitcoin no Google desde que nossos dados começam, em novembro de 2022, em ordem cronológica. Seis das oito estão concentradas em uma janela estreita: setembro e outubro de 2023. Só uma outra semana chegou perto desde então, e é a semana atual.

O agrupamento de 2023 veio bem antes de um dos rallies mais fortes do ciclo. Essa comparação é exatamente o motivo de as pessoas ficarem animadas quando veem essa tabela pela primeira vez. Mas o que fez 2023 funcionar não foi o baixo interesse de busca isoladamente. Foi o baixo interesse combinado com um mercado que já tinha forçado a saída dos longs alavancados. Essa segunda condição é o que está faltando agora.

Por que a manada está errada: a alavancagem nunca saiu de fato

Este é o núcleo do relatório. Puxamos funding rate, open interest, MVRV e NUPL para os mesmos três momentos: o fundo de ciclo de novembro de 2022, a janela de desespero de setembro de 2023, e hoje.

Nos dois momentos anteriores, o funding rate estava negativo. Isso significa que traders alavancados estavam pagando para ficar short, um sinal de que a manada já tinha capitulado e estava apostando em mais queda pouco antes de o mercado provar que estavam errados. Hoje o funding está positivo, e permaneceu positivo na grande maioria dos dias de negociação nos últimos dois meses. O open interest também nunca caiu para os níveis de esgotamento vistos nos dois extremos anteriores. Em termos simples: o sentimento ficou quieto, mas a alavancagem ainda não foi punida. Essas duas coisas geralmente precisam acontecer juntas antes de um fundo duradouro se formar.

O que a história de ciclos diz sobre quanto espaço ainda existe

Bear markets de Bitcoin historicamente terminaram com quedas bem além de onde o preço está hoje. A tabela abaixo compara os dois ciclos completos anteriores com o atual.

Isso não é garantia de que a história se repete na casa decimal, e não tratamos como se fosse. Mas é uma referência útil para expectativas. Se o ciclo atual seguir um ritmo parecido, uma queda na região dos 55 mil ou menor não seria incomum, e também seria o tipo de movimento que finalmente força o funding a ficar negativo e limpa o open interest do mercado.

A tese: mais uma queda forçada antes do fim do bear market

Juntando as três tabelas: o interesse de busca diz que a manada parou de se importar, mas o funding e o open interest dizem que a manada ainda está alavancada em long. Essa combinação, sentimento quieto mais alavancagem teimosa, é uma armadilha de alavancagem, não um fundo. Achamos mais provável que o preço ainda teste a região dos 55 mil, ou menos, antes do fim do bear market.

O cenário mais provável é a história rimando de novo: o bear market se encerrando nos próximos meses com um candle de capitulação de volume mais alto, junto de um sentimento genuinamente pessimista saindo dessa queda, não o tédio moderado que vemos hoje. Também não nos surpreenderíamos ao ver o colapso de alguma empresa cripto alavancada pelo caminho, já que períodos assim tendem a expor firmas com má gestão de risco e disciplina de gastos.

O que a CounterFlow observa

• Funding rate virando negativo de forma relevante enquanto o preço cai é historicamente um sinal de fundo melhor do que apenas baixo interesse de busca.
• Open interest caindo de forma abrupta, não gradual, costuma marcar o ponto em que a alavancagem foi de fato limpa.
• Google Trends atingindo novas mínimas de ciclo é um contexto útil, mas funciona melhor como confirmação, não como gatilho isolado.
• As zonas do Liquidation Heatmap PRO abaixo do preço seguem sendo as áreas mais propensas a atrair um flush forçado enquanto o open interest permanecer elevado.

Consideração final

Sempre voltamos para a mesma ideia: cuidado com a mentalidade de manada, nos dois sentidos. Agora mesmo, a maioria das pessoas nem liga mais para o Bitcoin, e muita gente diz que a assimetria acabou. Por baixo desse tédio, a manada ainda está alavancada em long. Preferimos esperar as duas condições se alinharem, sentimento quieto e alavancagem limpa, do que assumir que um gráfico parado é automaticamente seguro. Até o funding realmente virar negativo, seguimos posicionados para mais uma perna de queda, esperando com calma para comprar barato.